Mysteel农产品解读：供应指标分析下半年猪市发展演变（20240628） -

【导语】2024年一季度国内生猪市场经历了涨后回调的震荡磨底期，二季度开始震荡拉涨拉升。国内生猪价格由2月3日的低点13.7元/公斤震荡跳涨至6月12日的19.0元/公斤，区间涨幅高达38.7%。随猪价回升，养殖端盈利快速回归，1-6月份养殖端自繁自养平均利润值在122元/头，最高盈利值达601元/头；外购仔猪受前期仔猪补栏低位及饲料同比回落带动，1-6月份盈利为207元/头。年内养殖端“冷冬期”已过，下半年供应端或仍呈现利好状态，市场均价或较上半年上涨明显。

1.上游产能变化带动市场抗价情绪走强

根据生猪出栏量及前推10个月能繁存栏量的数据相关性测算，2020年1月至2023年5月份样本企业生猪月度出栏量与能付母猪存栏量数据相关性测算高达0.85，在剔除近年来行业规模化发展所带来的供应环比绝对值增量，能繁存栏量的调整对于生猪存栏量的未来变化形成决定性影响，但不排除少数月份或因市场压栏增重、情绪悲观或猪瘟疫情恐慌造成供应阶段性前置或后移。就中长期来看，未来三四季度生猪市场供应受前期上游产能收缩影响，对后续猪价走向及市场情绪起到有利支撑。

2.生猪出栏体重调整后再度回升仍是大概率事件

进入5月份国内生猪出栏均重进入二次拉升阶段，头均体重由月初的122.8公斤走高至6月中旬的124.2公斤，区内涨幅1.4公斤，较一季度低点回升2.5公斤。市场滚动压栏增重对猪价上涨形成有利支撑。进入6月下旬猪价震荡回落，南方强降雨不断，市场认卖出猪情绪逐渐增加，西南受区域猪病影响不乏有恐慌出栏情绪，对生猪出栏体重回升形成短期抑制。但就下半年整体市场来看，随三季度南方高温高湿逐渐退去，猪瘟点状疫情影响减弱；叠加四季度传统消费旺季增量预期，预计养殖端滚动压栏增重操作不变，对三季度猪价形成有效支撑。那么四季度具体供应压力变化仍需要关注三季度养殖企业增重幅度及二育强度变化。

3.二次育肥继续阶段性入场

二季度国内生猪市场标肥（标猪-肥猪）价差再度由负转正，标猪价格逆势反转，全国标肥价差亦有4月初的-0.4元/公斤回升至正值0.1元/公斤。随季度内气温不断升高，终端消费逐步转入传统淡季，肥猪消化能力下降，对标猪价格提涨力度不断减弱。但就往年历史数据来看，进入三季度下半场，南北地区高温高热天气逐渐消退，市场消费能力逐步转化，肥猪需求不断增大，国内生猪市场标猪价差呈现季节性由负转正的规律变化。

从近期市场高位的标猪来看，除供应端的有利支撑外，养殖端抗价增重，二育市场补栏节奏仍是影响猪市的主力因素。进入6月份标猪市场由高点19.0元/公斤震荡回落至27日17.5元/公斤，已基本接近二次育肥心理价格区间17.0元/公斤，预计下月市场的再降空间有限，二次育肥或在7月份市场弱势调整后再次进入增量模式。其次，三季度下半场随肥猪优势不断显现及后续节日效应及腌腊灌肠活动预期，或对9月前后二次育肥入场形成新一轮带动。

4.下半年猪价变化及承压点

从供应端三项指标变化分析来看，下半年猪价仍处利好状态，高位震荡调整为主，养殖端行业利润环比继续向好。后续市场承压风险点或在于四季度中后期二育节奏停止，规模场年前出栏计划加快，生猪出栏体重上升等前期综合情绪因素带来的市场承压，具体回落空间仍需关注旺季消费回升带来的价格对冲力度。