Mysteel农产品解读：利好利空交织，中短期猪价尚存多大动能（20240322） -

【导语】一季度国内生猪市场在经历了春节前后的两次回落后，进入3月份震荡回升。价格由月初的14.0/元/公斤上涨至15.1元/公斤，区间涨幅7.2%。综合来看，市场逐步进入消费淡季，月内屠宰企业开工持续在25.0%-27%区间震荡，同比下滑3-4个百分点，与养殖端逆势而行的猪价，仔猪走高形成先明对比。那么后续市场尚存多大动能，供需基本面又呈现怎样变化，接下来本文做以下简要分析。

1.生猪价格回升带动仔猪价格走强

一季度国内生猪市场在经历了春节前后的两次回落后，三月份再度走强，月内全国外三元均价由14.0元/公斤回涨至21日的15.1元/公斤，区内上调超1.0元/公斤，涨幅达7.2%，较1月份低点走高13.5%。随生猪市场止跌上扬，一季度国内7公斤仔猪价格亦同步走高，由1月初的200元/头走高至3月份末的500元/头。预期叠加天气转暖带动，养殖端补栏仔猪意向回归，市场成交提量，仔猪领先标猪在2月份开始实现行业盈利（2024年1-2月份部分龙头企业财报公布仔猪成本多在320-360元/头），缓和部分种猪场资金压力。但就下游屠宰企业开工来看，屠宰企业在经历了春节假期后的复工性增量外，月内样本企业开工率基本持续在25%-27%区间调整，终端需求乏力，白条销价跟进不足，随毛白价差进一步收窄，屠宰企业再度亏损，整体抑制猪源采购积极性。加之成本及资金压力不断增大，部分区域中小屠宰企业亦有关停现象。

2.供应支撑因素尚存

区域	2月出栏量（万头）	3月计划出栏量（万头）	截至20日完成进度
东北	93.0	108.1	67%
华中	206.9	285.2	67%-68%
西南	63.1	75.9	68%-70%
华南	150.9	177.0	70%-78%

根据就目前供应端现状来看，3月份部分大区样本企业生猪出栏计划量较2月份增幅达25.7%，但就2月份春节及假期影响，养殖企业实际出栏时间及节奏缩减3-7天不等，生猪出栏时间压缩。3月份随养殖端有效销售时间拉长，企业日度出栏量环比变化不大。加之各大区月内出栏节奏稳中偏快，下旬供应支撑因素尚在。

3.生猪出栏均重短期利好，中期仍是抑制

出栏均重来看，节前屠宰企业生猪出栏均重下滑明显，前期悲观预期叠加区域猪瘟疫情影响市场降重出栏。进入3月份猪价震荡走高，市场预期增强，加之饲料同比仍显低位，规模企业压栏增重积极性回升，北方多地养殖企业出栏均重再度向120-125公斤区间回归。散养户受标肥价拉大影响，标猪出栏意向较低。短时天气尚未进入高温时节，增重仍是支撑短期市场有利因素。但长线来看，进入4月份后气温不断升高，南方大猪需求或不断回落，随高温料肉比不断升高，养殖户大猪出栏积极性或逐渐提升，加之规模企业适度增重后计划放缓，预计大猪市场走货仍是中期市场偏空因素。

4.冻品库存是利空，但亦是底部支撑

目前来看，截至3月21日国内样本企业冻品库容比仍处高位24.2%，较去年同期仍上升4.1个百分点。终端消费低迷，屠宰企业亏损，资金压力综合抑制企业采购分割积极性，市场鲜销占比居高不下，短期仍是市场利空因素。但进入4月份随天气转热，市场肥猪供增需降，同步标肥价差或进一步压缩收窄。若价差倒挂，或带动部分低库存企业入库意愿，对猪市形成一定底部支撑。同步二育低价入场抑制标猪价格的阶段性回落。

5.中短期市场动能尚存，但空间或相对有限

短期来看，需求端逐步进入淡季，屠宰企业分割入库仍有待高价回落带动。但月内供应端走货压力不大，加之饲料较前期仍显低位，市场抗价情绪仍在，月末随清明节前短时备货价格重心或仍小幅上移。步入4月份，受2023年11月份开始新生仔猪量止涨回落影响，下月市场供应推算增量趋势不变，但涨幅空间有限；再次，后续气温逐渐升高，肥猪供增需降同步抑制市场高涨的增重积极性，利好利空交叠，预计4月猪市存一定下压风险，月均价格环比或调增空间不大。后续中长线驱动，仍需关注供应回落，需求变化、二育、南方疫情等综合因素变化带动。